Como siempre, empezaremos la
semana echándole un vistazo al gráfico para ver donde está con respecto a
nuestras posiciones:
He dejado que vencieran los
contratos con libre albedrío y ha significado aumentar nuestras pérdidas.
Hasta
el momento, llevo un poco más de un 8% “por debajo del agua”. Salir de este
Drawdown costará sudar un poco más, pero no es imposible. Hay que reponerse de
los reveses y mejorar nuestra operativa.
Como he escrito en la entrada
anterior, voy a hacer aquí mi operativa “normal” y dejar de lado el empezar con
posiciones mínimas que luego no hay forma ni divina, ni humana, de corregir a
buen término.
Para el Dax usaré de base una
Butterfly con cobertura alcista que me ha dado la gana llamar Golden Butterfly
y para el Eurostoxx sigo con Iron Condor pero variando la cantidad de contratos
en el lado Put, añadiéndole una cobertura por volatilidad, quedando asimétrica
ponderando así una lado más que otro.
No me canso de decir que, aunque
claro que hay quien entra con, por ejemplo, 5 contratos comprados OTM baratitos
en en Apple, Google, Amazon, etc., porque cree que el valor irá “chumba
pa´rriba”, debería mirar más los Time & Sales de las plataformas que lo
permiten para ver que para esas cosas, se entra con 3000, 5000 y 20000 (ya dejé
aquí una muestra de ello: http://navarinversiones.blogspot.com.es/2015/02/como-mueven-el-mercado-los-que-pueden.html)
Es más cómodo, menos arriesgado,
más controlado y varios adjetivos más, dedicarse a la operativa que permite
mover un capital desde la perspectiva de, o bien terminamos cobrando un monto
de prima que dé aunque sea un 1% al mes, o bien reaccionar a lo que hace el
precio (que no es adivinar donde estará) y crear las condiciones para obtener
un retorno adecuado a nuestro capital de trabajo y a nuestra tolerancia al
riesgo.
En España en general, los
inversores son poco arriesgados y son más propensos a comprar letras del tesoro
que a la bolsa y el producto estrella es el fondo de inversión, por su
fiscalidad.
Como yo si soy de los que hago
gestión activa y si la cago no quiero prenderle fuego a la sucursal bancaria
del que me ha vendido no sé qué bono corporativo de cupón “astronómico” (el
Banco Popular tiene un lio de esos), volvamos al maravilloso mundo de las
opciones financieras reguladas (cuidado con las binarias…) y vamos a por el
vencimiento de Febrero.
Como va a ser la primera vez que
opero la Golden Butterfly en el Dax, no tengo todavía cogida la medida para los
puntos de referencia que nos permitan hacer los ajustes. Hasta ahora, siempre
lo había hecho sobre el Russell y el SP500 y tienen precios de cotización muy
diferentes.
Al complementar la Butterfly,
siempre Put, con un contrato alcista ITM, es muy difícil calcular cual será el
rendimiento real y más con brokers como este que no ofrecen gráficos de
análisis de las posiciones, pero con la web de optionscreator.com, nos
apañaremos.
Como si tenemos reglas, nos
encanta saltárnoslas y si no las tenemos, estamos sin saber a qué atenernos,
voy a ir poniendo, más que reglas estrictas un conjunto de condiciones que nos
sirvan de orientación. Y ¿por qué no reglas cerradas e inamovibles? Bien, pues
porque la experiencia me ha demostrado que hay que observar todo en conjunto, a
pesar de que haya por detrás alguna condición que desbarata lo que estamos
viendo como bueno.
Cada vez que tengamos dudas
acerca de cómo están nuestras posiciones de bien o de mal, con respecto a las
reacciones que produzca la cotización del subyacente, nos fijaremos en 2
ratios:
Ratio Delta/Vega
Ratio Delta/Theta
El rango de referencia para
“calibrar” que vamos bien irá de -1,5 a +1,5 en ambos casos y por debajo de
10-15 días de vencimiento, reduciremos ese rango a -0,5 a +0,5.
Son valores de referencia en los
que si, en un momento determinado, abrimos nuestra plataforma para ver nuestras
posiciones y vemos que el Ratio Delta/Theta se ha ido hasta los -1,8, lo que
tenemos que saber es como corregirlo hasta dejarlo dentro del rango que he
comentado, sin tener que llamar a los bomberos.
En el pantallazo anterior, vemos
como están esos ratios al inicio gracias a las líneas azules al pie de la
imagen con el “Total ODAX” y que están siempre disponibles.
Vamos con la asimétrica para el
Eurostoxx.
En su momento, la encontré por
casualidad, leyendo lo que encontraba de Dan Sheridan y me ofreció otra
perspectiva que el típico doble spread que se montaba con la misma cantidad a
cada lado del subyacente, demostrándome que, el hecho de aparecer en un libro
como ejemplo no significa que no me pudiese salir de los márgenes y aprovechar
que, precisamente las opciones, son el instrumento de inversión más versátil
que hay.
No hay un ratio fijo que diga la cantidad
de contratos que hay que poner en cada lado. Yo busco entre 5 y 8 veces
el número de lotes (esto es el conjunto del spread, para una Bear Call será
1 lote = 1 contrato comprado + 1 contrato vendido) en el lado Call para el
lado Put y, al menos, ganar el doble de lo que cueste la cobertura
(ese spread OTM que será la Bear Put) de volatilidad.
Como siempre, los contratos con
la estrella amarilla, serán los del Eurostoxx:
Para no sobrecargar de imágenes
cada entrada, pondré solo el gráfico que se dibuja del libro de órdenes,
poniendo el cursor lo más cerca posible del momento de cotización.
Y la Golden Butterfly queda
dibujada así:
Como cada día, mostramos el
resumen de las posiciones para ver si es necesario realizar ajustes o no.
Martes 19/1/16:
Y el gráfico de nuestras
posiciones en el momento de cotización:
Miércoles 20/1/16:
El Eurostoxx ha bajada por debajo
de la Bear Put y, además de cerrar esta, el lado Call (Bear Call) ha consumido
mucho su prima, dejando un residual, por lo que también es mejor cerrarlo ahora
antes de que un rebote nos quite lo ganado.
Jueves 21/1/16:
Viernes 22/1/16:
Como la forma de control en las
opciones son los valores calculados con las 4 medidas de sensibilidad (Delta,
Theta, Vega y Gamma), se puede ver claramente la diferencia que se ha producido
con respecto al anterior resumen, gracias a la subida de 363 puntos (de 9366 a
9729) entre los 2 pantallazos. Esto ha hecho que sobre todo Vega se dispare
tanto (ha pasado de -2.3876 a 8.0256) volviéndose positiva y que Theta también
haya cambiado de signo (desde unas cómodos 3.1378 a -1.531).
Aquí está el meollo de esta forma
de operar. Como dije en la entrada anterior, el objetivo es mantener un balance
entre la Butterfly y los sucesivos ajustes para mantenernos positivos en
Theta, neutrales en Delta, Gamma al mínimo y negativos en Vega.
En 2 de las 4 griegas, sus
valores se han excedido y Delta no ha influido en ello como para variar el
valor de referencia de su ratio con respecto a las demás, luego vamos a
corregir esos valores.
Para corregir Vega y Theta,
podemos añadir una Bull Call, rolar la Butterfly que tenemos más cerca del
precio de cotización, añadir una nueva Butterfly o, si tenemos suficientes
contratos y poco capital de faena, dividir la Butterfly en 2.
Aquí es donde falla la plataforma
y vamos a echar mano de optionscreator.com.
Primero añadiremos una Bull Call.
¿Dónde?¿En qué nivel de strikes buscar? Pues a mí me gusta empezar haciendo
coincidir el contrato comprado de la Bull Call con los contratos vendidos de la
Butterfly. Como dividimos los contratos vendidos en 3 posiciones para seguir el
retroceso anterior, empezaremos en el que esté menos OTM (más cerca de la
cotización) y ver cómo se dibuja el gráfico, sin preocuparnos en exceso por su
coste. Partimos de aquí:
Ahora le toca el turno a la
Butterfly:
Una vez comparados en coste,
posible resultado y, sobre todo, su efecto corrector de las griegas “desviadas”,
me decanto por añadir otra Butterfly. Vamos a ver como se dibuja después de que
entren las órdenes:
El total de nuestras posiciones queda
así:
Aunque no se ha corregido del
todo las desviaciones en Theta (que ahora está casi neutral), la hemos reducido
10 veces y en cuanto a Vega, la hemos restado 1/3 de su valor y controlamos mejor
nuestra exposición alcista. Hay que dejar que evolucione un poco y no tener
prisa ni ponernos nerviosos, ver crecer una planta requiere paciencia y tiempo.
