En los mercados financieros, muchas veces se utiliza el volumen de
transacciones en el mercado de contado o “spot” como un indicador fiable del
movimiento que se está produciendo. Pero también se puede
emplear el volumen de los instrumentos derivados y sobre todo, el conocido como
interés abierto u “open interest”. Viendo las posiciones de los
partícipes, se puede intuir también (igual que en el libro de órdenes del
mercado de contado) dónde está el interés y con un poco de conocimiento,
además, la dirección.
Voy a tratar de explicar cómo interpretar esta
información del mercado de opciones para seguir el rastro del dinero
institucional, que no es más que el dinero que colocan los fondos de inversión, de
pensiones, soberanos, etc.
El “open interest” se
define como el saldo vivo contable de los contratos de futuros/opciones en una
fecha determinada, para un vencimiento concreto. Es un valor que fluctúa
dependiendo de la evolución del precio, ya que si hay noticias o cambios de
tendencia, muchos de los contratos que estaban en espera y no cumplen con la
nueva expectativa, los cancelarán. Como da el recuento total al cierre de la
sesión anterior, solo la columna de “Volumen” estará “viva” y la del O.I.,
estática.
Tampoco podemos determinar qué contratos son de compra y qué
contratos son de venta pero nos sirve para determinar el ratio Put/Call de
nuestro subyacente, a partir del cual vamos a poder extraer conclusiones sobre
el sentimiento de los inversores sobre dicho subyacente.
Aunque voy a poner pantallazos de
lo que nos ofrece nuestro broker y su cadena de opciones con toda la
información, voy a poner un enlace público de referencia:
Teniendo en cuenta que el uso
normal es ver que strike posee el mayor número de contratos acumulados en el
O.I., trasladando esos niveles al gráfico de cotización, seremos capaces de
ver donde se han posicionado los institucionales.
Esta es la cabecera que ofrece nuestro broker pero todos los strikes no caben en la pantalla y hemos elegido un rango entre el 2475 y el 3350 para el Eurostoxx poniendo a mano, donde se representan las columnas de Volumen (Vol.) y Open Interest (O.I.).
También resaltamos el O.I. más alto, el día del pantallazo (no hay históricos del O.I. salvo en alguna que otra plataforma), la cotización en ese momento y su volatilidad implícita (IV).
Aunque a simple vista es muy
fácil localizar los strikes que más contratos acumulan, la referencia principal
será el que más tiene, sin menospreciar el segundo.
Se me ha ocurrido que si somos
capaces de copiar estos datos en una Excel, tendremos una idea más visual de
donde están posicionados todos los contratos del pantallazo, podemos crearnos un indicador adelantado de
donde se ha posicionado el dinero institucional y saber a qué atenernos:
Resaltando los strikes más
concurridos y trasladando todos esos datos a un gráfico independiente por
vencimiento, es muy fácil ver cual puede ser la intención de quienes acumulan
más de 680.000 contratos Put para el vencimiento de Diciembre e, incluso,
“adivinar” si es una posición comprada o vendida. Yo tengo claro que son Put
vendidas y no se pusieron todas de golpe de la noche a la mañana y nos podemos
hacer un pequeño cálculo para ver que monto de capital está posicionado ahí.
Es posible que una cantidad
razonable estén cubiertas con contratos comprados por debajo de ese strike, ya
que se ven otros 3 strikes con más de 200.000 contratos, pero no todas. Se
dejan “desnudas” o naked, es decir, se recibe la prima, por pequeña que sea
(aunque, como muy poco, se habrán contratado por 50 puntos) y se dejan
garantías en el broker para cubrir esa posición que suelen ser un 20% del
nocional (el valor nocional es el nº de
contratos multiplicado por el precio de cotización del subyacente, luego
por cada 1000 contratos con un subyacente cotizando en 3000 puntos como el
Eurostoxx, serían 3.000.000€ y nos pedirían un 20% de esta cantidad, 600.000€
parados en nuestra cuenta si queremos abrir 1000 contratos Put vendidos en ese
strike… habiendo casi 684.000, hay más de dos mil millones parados en
diferentes brokers cubriendo esa posición… para mí, garantías suficientes de
que, el mercado, NO VA A BAJAR hasta ese nivel).
También podemos ver que, aunque
hasta el 3er viernes de Noviembre le van a dejar “cancha” hasta por debajo del
3200, el Eursostoxx se va a mantener por debajo de 3000 hasta por lo menos,
Marzo del 2017.
Por cierto, si alguno piensa que
se están llevando es poco, “parar” 600.000€ para ganar 50 puntos por contrato
por 5€/punto, por 1000 contratos, tenemos un monto de 250.000€ en primas a
vencimiento que es más de un 40% de beneficio… pero hay que tener ese “músculo”
financiero.
También pueden ser estructuras
más complejas tipo Iron Condor, de tal manera que si quisiera montar una en el
Eurostoxx ya tendría los niveles donde hacerlo (si por ejemplo, viendo lo que
hemos copiado y analizado, con vencimiento en Diciembre pusiéramos una vendida
Put en 2700 a 25 puntos y una comprada en 2600 por 16 puntos, obtendríamos a
vencimiento 9 puntos (a 10€/punto = 90€ de beneficio) con unas garantías de
solo 100 puntos (1000€ parados en la cuenta)… lo de siempre, “si somos capaces de repetirlo todos los
meses, ganaríamos más del 100% de nuestro capital anualizado”.
Ya sabemos que esto es más fácil
decirlo que hacerlo pero la teoría es esta y es nuestra habilidad personal la
que se tiene que encargar de conseguir que el resultado sea el deseado.
Con la misma idea de “andar por
casa”, se pueden trasladar esos niveles a un gráfico con los cierres en Excel:
Aunque podemos pintarlos en un
gráfico de precio:
Vamos a ver cómo ha ido esta
semana con rally alcista casi desde el primer momento:
El Eurostoxx cerró el viernes en
una resistencia muy relevante, al igual que el resto de índices europeos y,
después de las palabras de Draghi anunciando que hasta Diciembre no habrá
cambios en la política monetaria de la UE, parece que los mercados se van a desinflar
confirmando esos niveles de contratos acumulados para los próximos 5 meses por
debajo del 3200 a un mes vista y el resto por debajo del 3000.
Así podemos intuir que los
institucionales saben lo que hacen colocándose donde lo han hecho.
