Semana del Brexit.
Por fin llegó y durante toda la
semana, los mercados tratarán de descontar en forma de subida, que se quedaban…
jajajaja. Por eso el viernes, todas las bolsas han tenido bajadas entre el 3% y
el 12%. Ya llegaremos al viernes, antes hay que explicar cómo ha ido el resto
de la semana.
Afinar un sistema de trading
requiere probar cambiando las circunstancias, colocándose en situaciones de
mercado con eventos que pongan a prueba las reglas, etc. Las optimizaciones son
algo habitual y necesario tanto en sistemas manuales como automáticos.
La principal diferencia con estos
últimos es la necesidad de un histórico largo y fiable sobre el que probar como
se habría comportado el conjunto de normas de forma mecánica, sin emociones. En
los “manuales” es más complejo, porque la habilidad de quien lo usa depende el
resultado obtenido.
Realizar simulaciones de
Montecarlo también es muy habitual, ya que el análisis nos dirá con qué nivel
de confianza estadística los resultados futuros estarán dentro un rango X, y
también nos indicará cuanto será el drawdown que posiblemente tendremos que
afrontar. Analizar todo esto es muy útil para determinar nuestra estrategia de
money management y también para saber cuándo un sistema ha dejado de funcionar.
Sin embargo, como nos puede
llevar a conclusiones erróneas cuando sistema está sobre optimizado (y en una
simulación así es más que difícil saber si lo está), si la muestra con la que
trabajamos no es representativa de poco vale que podamos hacer aleatoria la
secuencia y no nos dará resultados fiables.
Montecarlo asume la independencia entre los datos, por lo que no
gestiona correctamente los sistemas donde existe una alta correlación en los
inputs.
En fin, no nos vamos a poner con
esto ahora.
Mientras hemos tenido las
posiciones montadas durante el vencimiento anterior, he tenido la sensación de
que teníamos una horquilla más estrecha de lo deseable en cada una de las
Butterflies, en particular porque se “diseñó” para otro subyacente y al
cambiarlo, las reglas deben adaptarse al nuevo. Precisamente, es parte de la
razón que obligó a hacer los ajustes iniciales porque el subyacente recorría
más distancia de la que debía cubrir cada “fly” y su conjunto.
Vamos a variar las normas para
tratar de mejorar el resultado con la misma forma de operar.
Inicialmente, en las reglas había
propuesto dejar 5 strikes a cada lado de los contratos vendidos. Moviéndose el
Dax una media del 2% diario, me parecía bastante razonable. Sin embargo, vamos
a pensar en algo más coherente con la incertidumbre que se avecina.
Y, ¿qué medida se podría tomar?
La ganadora es: la desviación estándar.
Es fácil de obtener en cualquier
momento.
No se improvisa.
Se adapta a las circunstancias y
características del mercado.
Para su cálculo, necesitaremos
del precio de cotización, la volatilidad implícita ATM y el tiempo de duración
de los contratos hasta vencimiento.
Pero el lunes, empezamos
colocando nuestra Posición Base con las reglas conocidas: Butterfly Put,
con los contratos vendidos < -0.35 Delta y a 5 strikes de distancia a cada
lado, los contratos comprados.
La apertura del Dax esta semana
comienza así:
Se publican encuestas con el
resultado de la votación a favor de la permanencia del Reino Unido en la Unión
Europea durante el fin de semana y el pánico de la semana anterior se torna
alegría, recuperando el 50% de lo perdido la semana anterior en 2 sesiones.
Vamos a abrir las posiciones.
Esta es una de las cosas que me
preocupa y quiero cambiar: que la cotización se queda fuera de la “tienda” y
tendría que estar dentro. No en el centro, porque sería ATM, pero sí que el
contrato comprado superior ha de estar ITM y por equidistancia con inferior,
más alejado aún.
Aquí es donde hay que hacer la
“optimización”.
El martes, el Dax ha seguido
subiendo pasando el umbral que, con las reglas iniciales, tomábamos como
referencia para realizar el siguiente ajuste alcista. Esto nos va a permitir
poner en práctica la modificación de este límite.
Si bien antes teníamos como regla
de ajuste alcista, esperar una apertura más allá de 4 strikes por encima del de
los contratos vendidos de la 1.ª Butterfly, ahora vamos a utilizar otra medida.
La desviación estándar en
opciones tiene la siguiente fórmula:
1 SD = Precio de cotización * Volatilidad implícita ATM * raíz (tiempo hasta
vencimiento de los contratos/365)
Si cogemos los datos del
pantallazo anterior, tenemos la cotización en 9975,95, la volatilidad implícita
ATM en 30,15% y hasta el vencimiento desde la Posición Base hay 25 días:
9975,95 * 0,3015 * raíz (25/365) = 787 puntos de movimiento en ambas
direcciones hasta vencimiento
Que nadie se confunda, que esto
no es ninguna garantía de nada. Se puede mover tanto como quiera, 2
desviaciones o 5, tan solo es una medida aceptada por todos para calcular un
rango de movimiento, tanto si medimos la estatura de todos los chicos de una
clase como un referéndum.
Nosotros la vamos a utilizar para
posicionarnos con respecto a la cotización y la Posición Base, creando una
horquilla más adecuada a ese rango de movimiento. De hecho, una forma de ver si
se “aleja” demasiado el precio, es calcular 1SD para mantener el strike
superior de la “fly” más cercana a dicha cotización dentro de ese rango de
movimiento.
Utilizaremos 1/3 SD para decidir SI hay que añadir otra “fly” como
ajuste alcista.
Luego, 787 / 3 = 262,33 puntos de recorrido desde
los contratos vendidos de la 1.ª Butterfly desde una apertura para poner la 2.ª,
esto significa que si ya tenemos una apertura que se mueve en los 9975, se ve
claramente que se ha sobrepasado esa distancia desde los contratos vendidos.
Bien, ya tenemos modificado el
criterio de la regla de ajuste alcista. Para poner los contratos vendidos
(siempre hay que ver dónde colocar el vértice del triángulo que se forma con
una Butterfly porque es el punto que nos dará el máximo beneficio posible), el
criterio sigue siendo Delta, dejándonos una horquilla para elegir el
strike entre -0.30/-0.40, dependiendo de si vemos mucha fuerza en los
movimientos.
De esta manera, si fuera
necesaria añadir una 3.ª posición, 2/3 de la desviación estándar que hemos
calculado nos servirán de referencia para ello, usando como punto de control el
strike que coincida con los valores de Delta anteriormente expuestos.
Y, ¿qué hay de los comprados?
La mejor manera va a ser, una vez más, utilizar los valores de Delta
para conseguirlo, buscando colocar los
contratos de forma equidistante a los vendidos para mayor de -0.60 y menor de -0.20
respectivamente.
Metemos las órdenes y obtenemos
este resultado:
Además de que de forma visual se
aprecia un mayor control de la situación (ver el gráfico de P&L con el
dibujo creado por nuestras posiciones), lo realmente importante son las
“griegas”:
-
Delta sigue negativa pero dentro de un valor
“neutral”, que nos beneficia
-
Theta sigue positiva pero se ha multiplicado por
5, así ganará nuestra posición por el paso del tiempo
-
Vega sigue negativa, que es lo que necesitamos
con nuestras Butterflies
-
Gamma sigue “ausente”.
En realidad, todos los valores se
han multiplicado por 5, ofreciéndonos una relación beneficio/riesgo de 3,58:1.
Al no existir la misma distancia
entre los contratos vendidos y comprados de las 2 “flys”, no vemos el vértice
de ambas “truncado” y prevalece el de la segunda al tener más “valor”, debido a
su tamaño.
Tenemos la cotización dentro del
lado de los beneficios y las griegas dan unas ratios dentro de los valores
asignados.
Decía unos párrafos antes, que
esperaremos que la cotización suba 2/3 de la desviación estándar calculada para
decidir añadir una 3ª posición, y hoy tenemos una apertura por encima de ese
punto de control. Vamos a buscar los strikes para hacerlo según los criterios
para Delta de nuestras reglas.
Los elegidos se corresponden con
los strikes: 10400/9900/9400
Pero, no cumplen estrictamente las reglas.
He dicho que hay que ser flexible y por eso pongo un pantallazo con la cadena de opciones, ya sé que el primer strike que está < -0.35 Delta es el 9750 pero ahí ya tenemos los contratos vendidos de la 2ª "fly" y tenemos que ampliar la horquilla de beneficio; en el 9800 no conseguimos tampoco el efecto deseado; el el 9850 está el contrato comprado superior de la 1ª "fly", luego el siguiente en condiciones y que ofrezca esa ampliación en el rango de cobertura es el 9900.
Si el rango de movimiento alcanzase
el total de la 1 SD, rolaríamos la 1ª posición, siguiendo ya la nueva regla.
Tenemos un rango de movimiento
antes de pérdidas entre el 9350 y el 10350.
Alea jacta est, a ver como abre mañana. De momento, dejamos el gráfico
con este aspecto:
Pero...
Como se ha estado descontando
durante toda la semana que el Reino Unido se queda, se confirman los peores
augurios y se acumulan tal cantidad de órdenes bajistas que es imposible
empezar a cotizar muchos valores ante la dificultad de casar las órdenes en la
subasta de apertura. Ni en la quiebra de Lehman Brothers se produjo un “cisne
negro” como este.
Media hora después estamos así:
Pobre IBEX.
A pesar de los espectaculares
gaps de apertura en todas las bolsas europeas, los bancos centrales y los “cazagangas“ están al acecho y se van a
hacer de oro comprando todo el pánico del mercado. Sin embargo, habrá una
subida equivalente a la mitad del gap para intentar cerrarlo, obviamente, sin éxito
y cerrará el Dax así el viernes:
Con una apertura en el 9237
frente al cierre del jueves en 10257, podemos ver que un gap de 1000 puntos en
un índice que se mueve entre el 1% y el 3% diario, no es nada normal.
Y, ¿qué ha pasado con nuestras
posiciones?
El resumen diario de la cuenta
está así, en la apertura:
Como todas las órdenes son Put,
en realidad, siempre nos dará dinero cualquier bajada, pero mantener la calma
en estas circunstancias es, si queremos vivir de esto, obligatorio.
Casi una hora después de la apertura, se ve nuestra cuenta
así:
Aunque los futuros cerrarán en
los 9557, realmente las bolsas en Europa cierran a las 17:30 hora de Madrid y a
pesar de ver máximos en 9720, significa que nos vamos a permitir el lujo de “ver
los toros desde la barrera” hasta el lunes, a pesar de “nuestro” cierre está
mucho más abajo, en los 9486, dejando la cuenta una vez cerrado el mercado así:
Todas las “griegas” están, a pesar
del batacazo, a nuestro favor y se demuestra que nuestra operativa es capaz de
enfrentarse aun Black Swan y salir airosos… de momento. Los problemas vendrán
si la semana que viene continúan las caídas.
Veremos.
