Cinta

domingo, 25 de enero de 2015

¿Dónde colocar las órdenes para un Spread, una Iron Cóndor o una Jade Lizard?

¿Cómo es posible que algo que debería ser sencillo cree tantos problemas y, sobre todo, halla tantos espabilados que quieran cobrar por ello?

La forma técnica y profesional se calcula en base a la Delta de cada strike de la cadena de opciones del período que nos deje nuestra plataforma, pero la mayoría de los libros y videos de internet ofrecen otra posibilidad. 

Como doctores tiene la iglesia, la fórmula es parecida entre ellos y en lo que parece que no se ponen de acuerdo es la cantidad de días que hay que utilizar para anualizar el valor. Unos toman todos los días naturales del año (365), otros solo los hábiles u operativos(252 ó 256, según el calendario de cada país), otros piensan que solo hay 360 días..., en fin, a mi juicio da igual porque la variación porcentual es mínima pero la idea es más que útil.

De lo que se trata es, como dije en otras entradas, que no sabemos la dirección REAL del activo elegido y vamos a elegir un rango de movimiento que nos permita un margen de equivocación que podamos medir estadísticamente. Por lo tanto, vamos a buscar calcular una desviación estandar a partir de la cotización actual de donde queremos poner la operación.

Tenemos que partir de la base de que somos vendedores de opciones y pensar en términos que puedan ser más fáciles de asimilar. Me explico. Una estrategia "dentro de" es una Iron Condor, ya que lo que buscamos es que el subyacente se quede DENTRO DEL rango elegido, y ese rango lo podemos calcular en base a desviaciones estandar desde donde esté cotizando.

¿Para que nos vamos a "complicar la vida" con estas matemáticas? Simple. Para tener más probabilidades de éxito en nuestras operaciones.

Esto nunca es "pim, pam, pasta". Pero dentro de lo complejas que son las opciones por sí solas, este sistema ayuda bastante. En otro momento podremos aprender si el skew de volatilidad nos favorece o no.

Unas cuantas fórmulas para calcular la desviación estandar (1SD) serán:

- La difícil:  (Volatilidad implícita ATM/Raíz cuadrada de 256)*Raíz cuadrada de los días habiles que quedan hasta expiración) * Precio del activo

- La fácil: Precio del activo * Volatilidad implícita ATM * Raíz cuadrada de los días naturales hasta expiración /365

- La corta: Volatilidad implícita ATM * Raíz cuadrada de 360/de los días hasta expiración (esta se supones que nos dá un % pero no  la cantidad de puntos de movimiento)

- Las "oficiales" del CBOE (Chicago Board Options Exchange):
        1ª.- (Precio del activo * Volatilidad implícita ATM * Raíz cuadrada de los días naturales hasta expiración)/Raíz cuadrada de los días naturales de un año, es decir, 365
        2ª.-  (Precio del activo * Volatilidad implícita ATM * Raíz cuadrada de una semana natural hasta expiración)/Raíz cuadrada de los días operativos de un año, es decir, 252. En teoría, esto es para las "weekleys" que se han popularizado en los U.S.A.

Como el movimiento se demuestra andando, vamos a poner un ejemplo:

Activo cotizando a: 1530     Volat. Impl. ATM: 12,40%    Días hasta expir. (DTE): 50       
                                                                                             Días hábiles: 35

La difícil: ((0,124/raíz(256)*(raíz(35))*1530 = 70,15

La fácil: 1530 * 0,124 * Raiz(50/365) = 70,19

La corta: 0,124/raíz(360/50) = 0,0462 ó 4,62% (el 4,62% de 1530 es  70,68)

La 1.ª "oficial": (1530 * 0,124 * Raiz(50))/Raíz(365) = 1341/19,10 = 70,20

La 2.ª "oficial": (1530 * 0,124 * Raiz(7))/Raíz(252) = 501,95/15,87 = 31,63 (insisto, esto sería una versión "reducida" del posible movimiento en 5 días operativos, para una operación entre un lunes y una viernes y como no será lo habitual, no la voy a tener en cuenta).

Con estos mimbres, se puede ver que hay un medio punto de diferencia máxima entre los resultados... irrelevante porque un 0,03% no nos va a dar ninguna ventaja. Que cada cual elija la que quiera, el caso es que podemos redondear en 70 puntos y listo.

Y, ¿cómo usamos esto? Pues le vamos a sumar/restar el resultado a la cotización de nuestro activo y tendremos un rango de movimiento equivalente al 68% entre los 2 resultados, a saber:

1530 + 70 = 1600 y 1530 - 70 = 1460

Estás seran las posiciones iniciales para nuestras posiciones Short Put/Short Call para un strangle, por ejemplo, paras tener 2/3 de probabilidades de éxito y 1/3 de equivocarnos. Si fuera una Iron Condor, buscaremos, al menos, otro strike por arriba/por abajo, para colocar la cobertura de las Long Put/Long Call, según corresponda. 

A mí me gusta arriesgar menos aunque gane menos y tener un 95% de probabilidades de éxito. ¿Cómo lo hacemos? Bastará con multiplicar por 2 la cantidad inicial (70 * 2 = 140) y añadirlo a la cotización para tener el nuevo rango:

1530 + 140 = 1670 y 1530 - 140 = 1390

Esto equivale a un movimiento del 9,15%, durante el periodo elegido. Claro que nadie sabe lo que se va a mover una acción, índice, ETF o lo que sea, pero si vemos en un gráfico lo que se ha movido en un periodo similar nos puede servir para comparar si es normal esos vaivenes. Puede que necesitemos más rango, pues 3SD ó 2,5SD ó 1,75... no se mueve igual el SPX que el GLD.

Ya solo queda ver si vamos delta neutral, theta positivos, vega negativos,... no lo voy a liar más.