EL RETO – Semana 1.

Y ¿por qué?

¿Por qué un reto a estas alturas?

¿Por qué después de 5478 horas entre estudio, simulaciones y operativa real (porque las contabilizo como las horas de vuelo de un piloto), con una cuenta en dólares con un broker americano y otra en euros en un broker español para no mezclar “churras” con merinas, quieres abrirte otra cuenta por un mínimo y volver a volverte loco con el manejo del capital en las posiciones hasta pasar el umbral en que se evita el riesgo de ruina ese de los Van Tharp, Ralph Vince y Ryan Jones?

Pues porque merece la pena “entrenarse” así. 

Hasta hay quien dice que lo peor que te puede pasar, es que te salga tan bien que te confíes, y en ese momento de extrema euforia, viene el hachazo.

He vuelto a abrir una cuenta con mi broker en euros con un mínimo razonable (6050€) para poder operar con garantías y cierta tranquilidad, opciones sobre el Dax.

Esta cuenta:

 

¿Por qué el Dax?

Porque se encuentra en todas las plataformas, 

con posibilidad de operar opciones sobre sus futuros, 

porque tiene bastante liquidez,

porque el tamaño del punto para las opciones es de 5€ y no $100 si fuera un índice americano

porque le opero normalmente y nos “conocemos” mutuamente.

¿Cuál será la forma de operar?

A debit, porque siempre es más “económico” y más fácil de controlar el riesgo que a credit y así, despreocuparnos del margen, más allá del necesario del que nos retengan para colocar las órdenes y montar la estrategia.

La base de mi forma de operar es siempre sobre la colocación de una Long Butterfly normal inicial sola (recuerda que también se montan a credit, desbalanceadas, de "ala rota", etc.), o bien añadiéndole una cobertura alcista y, posteriormente, ir haciendo los ajustes que sean necesarios, reaccionando a posteriori sobre lo que haga la cotización de nuestro subyacente.

Recuerdo como es la idea inicial y algunas reglas que comenté hace un par de entradas.

Como en todas las Butterflies "normales" se podría decir que, de su forma de triángulo, la mitad a cada lado de su vértice nos da el máximo beneficio posible (por ejemplo, en nuestras Put habituales, la diferencia entre los contratos comprados superiores y los contratos vendidos, el vértice, es ese máximo beneficio, restándole el debit) y el otro lado, nos dice el margen que necesitaremos en nuestra cuenta para cubrir la posición (margen del broker) que sería el máximo riesgo si es a credit o margen igualmente para el broker, porque si van a debit, el máximo riesgo es el debit.

Voy a colocar las Butterflies  con una distancia entre contratos comprados y vendidos de 5 strikes (en el Dax hay strikes cada 50 puntos), siempre con Puts y no añadiremos cobertura Call en ningún momento, pero si es posible que si alguna “fly” Call.

En realidad, me gusta más colocar los strikes en base a su Delta que contando strikes, pero así es más simple.

Esto nos dará un máximo beneficio de 250 puntos de Dax por lote, a 5€/punto (recuerdar que un lote es una Butterfly completa: 1 contrato comprado por debajo de 2 contratos vendidos y otro contrato comprado por encima) menos lo que cueste ponerla (el debit) que, a la vez, será nuestro máximo riesgo.

Al dejar esa distancia entre contratos comprados y vendidos, lo mínimo que debemos tener en cuenta es esa distancia multiplicada por el valor del punto, en este caso, 1250€. Si la idea es tener un máximo de 3 Butterflies, aunque su coste ronde esa cantidad en el contrato comprado ITM antes de compensarlo con los vendidos (que siempre meteremos los últimos para evitar que el margen por una posición vendida al descubierto nos perjudique), luego, si me dejan recomendar algo, mejor poner el doble por cada lote, es decir, 2000-2500 € por cada “fly”, como margen de seguridad para el broker y para nosotros.

La entrada la haremos en base a la Delta de los contratos vendidos en > -0.30 y < -0.40 y en cada vencimiento normal.

Montaremos un máximo de 3 Butterflies en base a que suba o baje el subyacente, colocando puntos de control para hacerlo, siguiendo esta pauta:

Una vez puesta la 1.ª Butterfly contaremos 4 strikes en cada dirección desde el strike de sus contratos vendidos y, si el precio de cotización del Dax toca o pasa de ese punto, añadiremos otra Butterfly si es alcista, con los contratos vendidos de esta a 2 strikes de los contratos vendidos de la 1.ª y dejando también 5 strikes a cada lado para los contratos comprados; si es bajista, rolaremos la 1.ª “fly” hasta volver a colocar los contratos vendidos con Delta de los contratos vendidos en > -0.30 y < -0.40 y los 5 consabidos de distancia para los comprados. 

He aquí el porqué de la necesidad de operar con más capital. Esto no es “lo pongo y me olvido”, porque en las opciones no hay stop loss, es la combinación de contratos comprados y vendidos la que delimita las posibles pérdidas y la decisión de aguantar más o menos una posición es más psicológica que física.

En cualquiera de los dos ajustes, volveremos a recalcular los puntos de control contando los 4 strikes en cada dirección para repetir el ajuste cuando sea necesario. Así, si vuelve a bajar hasta el punto de control, volveremos a rolar (solo se rola si el precio baja teniendo la Butterfly inicial) y si sube desde la 1.ª Butterfly, añadiremos otra según estas reglas.

¿Y si ya tenemos dos Butterflies y sigue subiendo el Dax?

Contando 6 strikes desde el strike vendido de la 1.ª o 4 desde la 2.ª, según se mire, añadiremos 3.ª “fly”, con los contratos vendidos a 4 strikes de los de la 1.ª o 2 desde la 2.ª, también dejando 5 de distancia para los contratos comprados.

Por lo que, desde el inicio, si dije que hacen falta 2000 € por lote de Butterflies y vamos a poner 3, 6000-7000 € sería ese mínimo (suponiendo que el broker no exija más, en este caso no) para llevar a cabo esta operativa, con las mínimas garantías posibles. 

También podemos plantearlo de otro modo, si la valoración del riesgo de las posiciones (tamaño del stop loss o su ausencia en el caso de cualquier derivado con apalancamiento que los use y venta de opciones “solas”, sin cobertura) es superior al equity o remanente en nuestra cuenta en un ratio de 1,15, nos van a dar un toque en forma de Margin Call. Sin dudarlo, yo no lo haría con menos de 6000 €. De hecho, si lo enfocamos como capital de una sociedad limitada que dedicásemos a estos fines (esto es bastante más complicado de lo que parece), no nos parecería tan descabellado abrir una cuenta con 6000 € en vez de una de 500 €.

A partir de aquí, si sigue subiendo el índice, rolaremos la “fly” más alejada (la 1.ª) si la cotización de este ha recorrido 7 strikes desde el strike vendido de la 1.ª o 2 desde la 3.ª, colocando en ese punto (a 2 strikes de la 3.ª) los contratos vendidos de la Butterfly rolada, también dejando 5 de distancia para los contratos comprados.

Cada vez que siga subiendo, volveremos a rolar la más alejada siguiendo estar reglas.

Hay otras combinaciones que son de mi cosecha como añadir una Butterfly Call a 4 strikes de distancia de la Put más cercana hasta reducir la Delta de todo el conjunto < -0.18/lote o una corrección por gap alcista subiendo el subyacente por encima del límite de los contratos comprados sustituyendo una de las Butterflies por una Bull Call, pero esto con calma, cuando se acumule experiencia y se den las circunstancias.

Como aguantar las posiciones hasta vencimiento es un arte, es mejor al principio marcarse un objetivo tanto de beneficio como de pérdidas. La forma más fácil es calcular el margen del broker de la posición (los 1250€ famosos por lote) y aplicar sobre él el 30 %, así resulta que buscaríamos 375€ de beneficio y llegaríamos a asumir la misma cantidad en caso de pérdidas (puede que la 1.ª “fly” tenga un debit menor de esa cantidad pero si llegamos a las 3 de la estrategia y, además rolamos un par de veces, puede que ya nos hallamos pasado de ese límite que, normalmente, se amortizan durante el proceso).

Algo importante que no he comentado son las comisiones por contrato que nos cobra el broker por colocarlos: 3€/contrato, tanto para entrar como para salir.

Vale. 

Ya tenemos la cuenta abierta, pues vamos a ver como está el gráfico de cotización del Dax a 11/5/16:

 

Y elegir nuestros contratos en la cadena de opciones de la plataforma:

 

Los vencimientos de los contratos son el tercer viernes de cada mes y el de Mayo está demasiado cerca, por lo que nos posicionaremos para el de Junio, a unos 37 días hasta expiración.

Los contratos vendidos los cogeremos en el strike 9750, que es el que tiene la Delta dentro de nuestras reglas (es obvio que la Delta es el recuadro azul, ¿verdad?) y los comprados en 9500 y 10000, que se encuentran equidistantes de los vendidos en 5 strikes. 

Los valores que aparecen en el centro en color azul y fondo amarillo, son el precio de cotización de cada contrato, es decir, que en esta foto fija, los contratos comprados saldrían por 117,60 + 274,3 = 391,19 puntos a 5€/punto, tenemos que pagar 1959,50€ y que los contratos vendidos (que siempre meteremos después de tener los comprados) nos ofrecen 181,60 puntos por contrato, como necesitamos 2 para montar nuestra “fly”, 1816€ tendremos que restar a los 1959,50€ de los comprados. 

Total 143,50€ por poner el lote, sin contar las comisiones.

Pero como están “vivos” y dependemos de la liquidez y de la horquilla entre bid/ask, esto es para hacernos una idea real del coste y el margen.

Bueno, como he dicho antes, es mejor empezar colocando los contratos comprados y, una vez puestos, colocar los vendidos para que el broker no nos retenga un margen excesivo (en este broker es equivalente a 10 veces el valor de la prima del cada contrato vendido).

Sé que la inmensa mayoría de los que se colocan en el mercado, prefieren decidir a qué precio compran (esto es, buscar el precio más bajo para las posiciones compradas, por debajo del Ask ofrecido incluso, y el más alto para las vendidas, por encima del Bid ofrecido y, a la inversa para deshacer las posiciones) pero yo valoro la rapidez de ejecución y la liquidez del precio elegido. 

A mí, no me sirve que elegir los precios anteriores, sobre todo porque son ordenes independientes para cada strike, y esperar días a que entren… ¡qué locura! Entre otras cosas porque nos puede entrar solo uno de los contratos, por ejemplo, los vendidos y tener que mantener una posición en descubierto indefinidamente hasta que cuadren todos los precios y nuestra orden sea aceptada, cambiar las características del mercado y encontrarnos con una pérdida latente que resulte difícil de manejar.

Vamos a ver como bailan los números desde la foto fija anterior a la colocación definitiva de los contratos:

 

Pues solo ha variado 0,4 puntos de Dax sobre la foto de la cadena. 

En “Retenido”, figura una cantidad restada de nuestro saldo. Es lo que se nos retiene en forma de margen para cubrir nuestras posiciones. Como en este caso el contrato es comprado, se nos retiene el total de su debit. Ahora se verá mejor en el siguiente pantallazo:

 

 

Ya tenemos los contratos comprados, vamos con los vendidos:

 

Si en la foto de la cadena de opciones teníamos 117,60 y 274,30 para los contratos comprados y 181,60 para los vendidos frente a los ejecutados en 118 y 279,80 para los comprados y 185 para los vendidos, resulta que de los 143,50€ del pantallazo de la cadena de opciones a la ejecución real de nuestros contratos hay una diferencia de 143,50 – 137 = 6,50€… ¡Anda!, Si resulta que hemos salido beneficiados (tampoco es lo normal, lo normal es que nos cueste más).

Bien. Ahora toca montar la estrategia en un gráfico de “Profit & Loss” (P&L, para los amigos) para ver como se “dibuja”:

 

Se ven claramente tanto el rango de beneficios como el límite de pérdidas y, poniendo el cursor encima de las líneas azul o naranja, nos dice el posible beneficio si, a expiración, cerrásemos los contratos.

Voy a añadir una calculadora de ratios sobre griegas que también nos va a ayudar visualmente a estar más tranquilos:

 

Metiendo los datos de las griegas de la posición completa que nos  ofrece nuestra plataforma, veremos si los ratios Theta/Delta y Vega/Theta nos avisen  de hacer algún ajuste. Además, tenemos el cálculo de una desviación estándar sobre el precio de cotización.

Con todo esto ya montado, vigilaremos diariamente  nuestra posición para ver si fuera necesario algún ajuste. 

Viendo el gráfico, estamos colocados por si rompe un soporte en torno a los 9800. Quizá estemos colocados muy pronto, pero nos llevaremos algún beneficio si tenemos que rolar hacia abajo nuestra “fly”; si hace un doble suelo en ese nivel y rebota, añadiremos una 2.ª “fly” a 2 strikes desde el strike vendido de la actual, siempre que se produzca un cierre por encima del equivalente a 4 strikes desde los mismos contratos vendidos, en este caso, 9950.

Y, ¿qué ocurre al día siguiente?

 

Otro más:

 

Pues como he puesto en el pantallazo, nos podemos relajar de cara al puente que tenemos en Madrid, que también coincide con el lunes de Pentecostés para el mercado alemán, que tampoco abrirá hasta el martes.

Aquí lo más importante no es saber cómo abrirá la semana que viene, sino saber que:

nuestra posición tiene el riesgo controlado, 

que solo podemos perder un máximo de 137€, 

que no tenemos riesgo de que nos salten los “stops”, porque en opciones no existen,

que da igual el tamaño del gap que halla el martes y ver cómo es imposible cuadrar las órdenes de cierre de los que operan futuros o cfd´s,

que tenemos más de 30 días hasta vencimiento para realizar los ajustes que sean necesarios,

que no hay posiciones en descubierto que el broker tenga que cerrar con Margin Call,

que la gestión activa depende de nuestros conocimientos y no de un tercero…

Para mí, las opciones son uno de los mejores vehículos de inversión, da igual si eres institucional o particular, mientras no lo hagas por deporte.

Espero que halla sido útil. 

Coméntame lo que quieras.