Como mueven el mercado los que pueden.

Cuando llevas un tiempo en esto, aprendes que la forma en que un valor decide ir en una dirección u otra, no es una ciencia infusa, en que por arte de magia o pensando que una combinación de una serie de indicadores es la que nos va a decir si debemos entrar comprados o vendidos.

A pesar de que mis operaciones van enfocadas a la venta de opciones (a veces naked, otras spreads, también butterlies y alguna iron condor), me encanta estudiar como lo hacen los que tienen el "músculo" necesario para ello. No hay ningún "Gordon Gecko". Son Fondos de Inversión, Fondos de Pensiones, SICAV's, etc., es decir, inversores institucionales que manejan muuuuucha más información que cualquier operador retail, con personal muy preparado (si alguien piensa que un Berkshire Hathaway o un Blackrock se pone a tirar los dados, es que no tiene ni idea de que va esto) y eso, marca la diferencia.

Este es un ejemplo de principio a fin y lo puede encontrar cualquiera que sea capaz de usar las mismas herramientas que yo que, además, son gratis. Ocurrió en Diciembre del año pasado y fue real. Alguno puede decir que es a "toro pasado" y es cierto, porque para operar esto en el momento, tienes que estar en ese justo momento conectado, ver lo que está ocurriendo y ser tan rápido como a quien sigues. Muchos libros, blogs y webs hablan de los "manos fuertes" y los comparan con tiburones. Bajo mi punto de vista, no son tiburones sino ballenas, y nosotros tenemos que ser rémoras hábiles, capaces de seguir su estela para operar como ellos cuando lo hacen ellos. El resto son pamplinas.

Empecemos la cronología.

Buscando en barchart.com las opciones con más volumen del día anterior, aparece una espectacular compra de Call con strike 80 y vencimiento en Enero, a una media de 12,06$.

Vamos ha intentar analizar una operación como esta. Lo primero será imaginar que somos la institución que ha decidido que esta operación es tan buena como para gastarnos los millones de dólares que supone, por lo que vamos a hacer unas cuentas que nos pongan en situación.

El total de las órdenes no se meten de golpe en un solo embite, se fraccionan. Aquí se ven 6 entradas de 16.000 opciones en un intervalo de una media hora. Cada una tiene un precio de compra según cotice la prima en ese momento: 

(12,20+12,10+12,20+12,20+12,00+12,00)/6 = $12,1166 de precio medio.

16.000*6 = 96.000 opciones en total. Como cada contrato de opciones equivale a 100 acciones del subyacente:

96.000*100*12,1166 = $116.319.360

Un gasto espectacular. La pregunta sería: 

¿quién está tan loco como para gastarse este dineral en tomar una posición que dice que este valor ha de estar por encima de $92,1166 para ganar dinero?

En realidad, unas décimas más, ya que cada vez que ha colocado las órdenes, el bróker le ha cobrado unos $12.000 a cada órden, así que le ha hecho un desembolso inicial de:

$116.319.360+($12.000*6) = $116.391.360

Y digo inicial porque, además del coste de las operaciones, hay que calcular la exposición al mercado (que viene a ser el dinero necesario si hubiese hecho la operación directamente con acciones de la compañía), las garantías que le pide el bróker (entre un 15-20% más de lo que cuestan las operaciones), la inversión nominal a vencimiento (que sirve para ver quien está tomando una posición enorme SIN poder comprar las acciones) y su apalancamiento (n.º de veces la inversión).

¿Estará tan loco como parece por gastarse esa indecente cantidad de dinero ó sabe más que nosotros?

Yo tengo claro que nadie arriesga una cantidad así dejando al azar que decida el resultado, así que vamos a imaginarnos que somos una ballena como esta y ver que le está suponiendo esta operación.

Cuando repliqué su operación, el precio de la prima había bajado, por lo que me habría costado más barato que a él:

Sin embargo, voy a dejar los cálculos iniciales ya hechos para hallar el resto que nos falta:

Exposición al mercado = n.º opciones * strike * delta * 100, así que:

ExpMerc  = 96000*80*0,95*100 = $729.600.000

Ahora si que necesito agua… Normal que el tipo quiera gastarse “solo” $116 millones en lugar de $729. Es la mayor ventaja de un derivado como las opciones.

Primer cálculo hecho. Siguiente:

Garantías  = n.º opciones * 100 * strike * % requerido por el bróker sobre el nominal (que es el valor de cotización en el momento de meter las órdenes y este no lo vamos a saber a menos que estemos en ese mismo segundo en que él mete cada orden así que cualquiera aleatorio vale). (En realidad hay que hallar el diferencial  OTM, la diferencia entre el margen y este y sumarla a la prima… lo haré facilito):

Gar = 96000*100*80*0,2*91,63 = unos $ 132 millones más en la cuenta

Vaya, parece que no está descalzo ni vive debajo de un puente.

Que más nos falta… mmmm, a sí la inversión nominal a vencimiento, que es igual al strike * n.º opciones * 100:

InvNomVto = 80*96000*100 = $768.000.000

Como le ejerzan estas opciones americanas antes del vencimiento, le va a dar la risa. Tranquilos, que esto lo va hacer en un suspiro, ya que esta operación va a durar menos de lo que cuesta decirlo.

Nos queda el apalancamiento (Exposición/Coste de la operación):

Apal = $729.000.000/$116.391.360 = 6,26 veces la inversión

Es divertido ver brokers dando 1:2000 para tentar a pseudoludópatas para usar cfd’s tirando una moneda cuando con solo 6 veces la inversión de alguien va a conseguir mover el 1% del volumen total de este valor… será porque esto abren cuentas de $100… o algo así.

Al día siguiente no solo no hay rastro de nuestro amigo, sino que las 33000 opciones más que señalaba el open interest, tampoco están.

Hubo un gap bajista y alguien pensará que perdería mucho dinero aguantando esa posición habiendo vendido antes de tiempo. Aunque esa información no se vé (la de la venta de las posiciones abiertas compradas como esta) hasta que no se cierra la sesión y se apuntan o no en el open interest, podemos hacer otra cuentecita rápida para imaginar el fin de la operación.

Veamos… si nos van a pagar sobre el precio medio entre el bid y el ask y sin saber a cuanto cotizaron ambos en el momento del cierre, podemos especular que si el precio medio fue de 12,15 ((bid a 11,85 – ask a 12,45)/2+bid)):

Con un coste inicial de (96.000*100*12,1166)+72000 = $116.391.360 

Si las vendió a ese mínimo diferencial : 96.000*100*12,15 = $116.640.000

116.640.000 – 116.391.360 = $248.640

En unas 2 horas hizo este resultado. Está claro que sabía lo que hacía y que no tiene un pelo de tonto. Habrá quien piense que hacer un 0,0021% es una birria (por no utilizar una metáfora florida más ilustrativa) pero yo me conformaría porque, entre otras cosas, es capaz de hacer varias al día.

Amén.