Estrategias básicas con opciones.

A ver, los cuentos empezaban por: Erase una vez... las 4 estrategias básicas para operar con opciones (Long Call, Short Call, Long Put, Short Put). Juntas y/o revueltas dan una operativa consistente sobre el Modelo de Probabilidad y, por separado, dan una indecente cantidad de beneficios. Describámoslas:

LONG CALL (LC - comprar "coles")

Consiste en adquirir por "c" (prima CALL) dólares una opción CALL, en un período de tiempo sobre una determinada acción a cierto precio de ejercicio. El inversionista tiene expectativas alcistas sobre el precio de la acción, espera que a la fecha de vencimiento del contrato, el precio del mercado de las acciones supere al precio de ejercicio de la opción, al menos en la cantidad "c".

Beneficio: si S >E ejercerá su derecho a comprar la opción por la prima c pagada, ganará: B = S - (E + c), situación In The Money (ITM).

Pérdida: si S < E la opción no será ejercida, debido a que se podrá comprar las acciones directamente en el mercado a un precio inferior al de la opción. La pérdida será de cuantía inferior o igual a c, situación Out The Money (OTM).

Las ganancias pueden ser ilimitadas mientras que sus pérdidas vienen limitadas por la prima pagada c.

Ejemplo Práctico

Consideremos la situación de un inversor que compra una opción CALL para adquirir 100 acciones de TIMOFÓNICA, con un precio de ejercicio de 100$. El vencimiento de la opción es dentro de 4 meses y el precio de la opción para comprar una acción es de 5$. Supongamos que al término del contrato la acción se cotiza en 115$.

E = 100$ C = 5$ S =115$

La inversión inicial es de 100*5$=500$

Al ser S > E la acción se ejercerá la opción ya que el inversor está dispuesto a comprar 100 acciones a 100$ por acción. Si vende las acciones inmediatamente el inversor obtiene un beneficio de 15$ por acción

Beneficio neto = (115$-100$)*100 –500$ =1000$.

Rentabilidad Obtenida = (1500$-500$)/500$ = 200%

Por otro lado si la acción se cotizara en menos de 100$, la opción no se ejercerá, ya que no tiene sentido comprar a 100$ una acción que tiene un precio de mercado inferior a 100$. En este caso el inversor tendría una pérdida de 500$.

SHORT CALL (SC - venta de "coles")
 

Consiste en vender por c ( prima CALL ) dólares una opción CALL, en un período de tiempo sobre una determinada acción a cierto precio de ejercicio.

El inversionista tienen expectativas moderadamente bajistas del precio de la acción, moderadamente en el sentido que si su expectativa es un descenso sustancial de los precios de la acción, sería más aconsejable comprar una PUT. Entonces, espera que en un momento determinado el precio de la acción en el mercado descienda por debajo del precio de ejercicio de la opción para obtener cierto beneficio.

Beneficios: Si S < E sus expectativas se han cumplido y su ganancia será la prima c recibida, puesto que el comprador de la opción CALL, no la ejercerá, la prima c será el ingreso que obtendrá por la venta de la opción CALL.

Pérdida: Si S > E sus expectativas han fallado y el comprador de la opción CALL ejercerá su derecho.

El vendedor de una opción CALL, no puede determinar si la misma será ejercida o no, asume un papel pasivo a la espera de la decisión del comprador de la opción CALL, para ello recibe una prima c que mejora su rendimiento.

Ahora bien, si sus expectativas no se cumplen, deberá de adquirir la acción a un precio de mercado más elevado que el de ejercicio, de manera que estamos ante una posición arriesgada, siendo sus posibilidades de perdidas ilimitadas.

Ejemplo Práctico

Un inversor cree que la cotización de las acciones de MICROTOF, que actualmente están a 16$, no va a subir mucho hasta la fecha de vencimiento y, por lo tanto, esta dispuesto a vender a un tercero el derecho a que compre esas acciones a 17$ en la fecha de vencimiento. Es decir vende una CALL con una prima 0.5$, por un lote de 100 acciones

Al vencimiento de la opción, pueden ocurrir los siguientes casos:

1.- El inversor ha acertado y el precio de la acción de Microsoft no ha subido o no ha llegado hasta 17$. Al comprador de la CALL no le interesa ejercer su opción y el vendedor ha obtenido, por tanto, un beneficio igual a la prima pagada por el comprador (100 x 0.5$ = 50$).

2.- El precio de la acción ha subido hasta 20 $. El comprador ejerce su opción y la perdida para el inversor será:

Precio Ejercicio (17 x 100) = 1700$

Precio de Mercado (20 x 100) = 2000$

Pérdida = 300$

Prima Recibida (100 x 0.50) = 50$

Pérdida Neta = 250$

En este caso, la perdida producida por el incremento de 3$ sobre el precio de ejercicio que el inversor se había comprometido a vender a 17$., se ve minorada por el ingreso que le ha supuesto la percepción de la prima de 50$.

LONG PUT (LP - venta de puts)

Consiste en comprar en p (prima PUT) dólares, una opción PUT, al precio de ejercicio pactado en un período de tiempo determinado. La compra de una opción PUT sobre una acción, protege la cartera contra una caída de los precios de la acción. El inversionista que adquiere una opción PUT tiene expectativas bajistas con respecto al precio de la acción, espera que ésta en un momento se encuentre por debajo del precio de ejercicio, al menos en p.

Beneficios: Si E > S, ejercerá el derecho a vender la opción al precio E. B = E – (S + p), la máxima ganancia será cuando (E-p ) sea nula.

Pérdidas: Si E < S, nunca ejercerá su derecho a vender las opciones al precio E. Por lo que perderá el dinero que le costo la compra de la opción PUT; p será la máxima pérdida

Ejemplo Práctico

Un inversor cree que las acciones de IBEME, que el 15 de abril cotizan a 10$, pueden experimentar una bajada en sus cotizaciones, y decide llevar a cabo una estrategia consistente en comprar una PUT, es decir, adquirir un contrato que da derecho a vender, cualquier día hasta la fecha de vencimiento (15 de julio) 100 acciones de IBM al precio de 10 $ la acción. La prima por cada acción es de 0.5$.

Supongamos que en la fecha de vencimiento el inversor ha acertado y que la acción de IBM ha bajado hasta 8$, por lo que ejerce la opción PUT su beneficio será:

Precio de Mercado (8$ x 100) = 800$

Precio Ejercicio (10$ x 100) =1000$

Beneficio = 200$

Prima Pagada ( 0.5$ x 100) = 50$

Beneficio Neto = 150$

La rentabilidad obtenida sobre el capital desembolsado ha sido:

- Rentabilidad de la Operación = 300%

Si en lugar de bajar, la cotización de las acciones de IBM hubiesen subido, por ejemplo hasta 15$, el inversor simplemente no ejercería su opción y habrá perdido solo la prima pagada de 50$.

 

 

SHORT PUT (SP - venta de puts)

 

El vendedor de una opción PUT otorga al comprador el derecho a venderle las acciones al precio de ejercicio en un período de tiempo determinado. El vendedor tiene expectativas alcista sobre le precio de las acciones,, la emisión de este tipo de opciones ofrece la oportunidad de obtener un ingreso en forma de prima. El vendedor de la opción PUT, deberá adquirir las acciones subyacentes al precio de ejercicio estipulado, si el comprador de la opción ejerciera su derecho dentro del plazo; por incurrir en este riesgo el vendedor recibe una prima p.

Beneficios: Si S > E, el comprador de la PUT no ejercerá el derecho y el vendedor ganará lo que cobró en el momento de emitir la opción: p.

Pérdidas: Si S < E el comprador de la PUT ejercerá su derecho a venderle cara una acción que en ese momento en el mercado estás más barata.

La máxima ganancia es limitada y vendrá dada por el precio de la opción PUT: p. Mientras que los resultados negativos dependerá de cuanto baje la cotización de la acción, alcanzándose el peor de todos cuando (E-p) sea nulo.

Ejemplo Práctico

Un inversor cree que la cotización de las acciones de MOTORES GENERALES, que actualmente están a 16$, no va a bajar en las próximas semanas por lo que decide vender una PUT con objeto de ganar la prima de la opción si su pronóstico resulta acertado. Escoge vender la opción con un precio de ejercicio de 14$, por lo cual paga una prima de 0.7$. El paquete es de 100 acciones.

Llegado el vencimiento puede ocurrir:

1.- El inversor ha acertado y el precio de la acción de Endesa no ha bajado de 14$, el comprador de la PUT no le interesa ejercer su opción y, por tanto, el inversor ganará toda la prima (100 x 0.7 = 70$).

2.- El precio de la acción ha bajado por debajo del precio de ejercicio (14$), el comprador de la PUT ejercerá la opción de venta. Supongamos que el precio de la acción de General Motors ha bajado hasta 12$. y el comprador de la PUT ejerce su derecho.

Precio Ejercicio (14$ x 100) = 1400$

Precio de Mercado (12$ x 100) = 1200$

Perdida = 200$

Prima Recibida (100 x 0.7) = 70$

Pérdida Neta = 130$

Puede comprobarse que en ocasiones, aunque el ejercicio de una opción vendida suponga un perdida al inversor que la ha vendido, la prima que recibió por dicha venta puede mas que compensar dicha perdida, tal como sucede en el ejemplo.

No merece la pena ponernos con los límites de las opciones, la ecuación fundamental que expresa su paridad, ni siquiera con el modelo de valuación más usado y conocido (Black-Sholes, el de los que recibieron el Nobel pero quebraron el más famoso fondo de inversión: Long Term Capital) porque es muy tedioso, nos vuelve locos y da igual lo que una fórmula nos diga que vale un opción, ya que lo que tendremos que mirar es la cotización de nuestro broker y la volatilidad implícita que nos dé. Claro que tendremos que hacer cálculos pero son para saber nuestro posible Bº, nuestro Rº, margen, ROC (Return on Capital, POP (Prob. of Profit), etc.