Operar spreads a crédito es una de las maneras más simples y
consistentes de obtener rendimientos positivos a largo plazo. Tradicionalmente
se nos vende la idea de que basta con colocar las órdenes y, como son
estrategias de riesgo definido (sabemos desde el principio tanto lo que vamos a
ganar como los que vamos a perder en el peor de los casos), colocándonos
sistemáticamente a entre 1 y 2 desviaciones estándar sobre la cotización,
tendremos hasta un 90% de probabilidades de que nuestra operativa sea rentable.
Aunque no creo en el análisis técnico voy a usar, y sin que
sirva de precedente, un par de indicadores sobradamente conocidos para apoyarme
al colocar la operación.
Si tenemos la base de que el activo que elijamos tenga
suficiente volumen (dará igual que sea una acción, un índice o ETF), permita su
operativa con opciones y tengamos una plataforma que nos permita operar “a gusto”,
todo irá sobre ruedas.
Voy a elegir el ETF del oro; su ticker es GLD. Es muy
líquido y es “opcionable”. Como esta fecha de publicación no tiene que ver con
la de la operación real (lleva su tiempo preparar todo el texto para
explicarla, sacar los pantallazos para el apoyo visual, tiempo libre para escribir
el texto, su corrección, etc.), vamos a imaginarnos que hoy es 26/11/2014 y
que, apoyándome en lo que veo en un proveedor de gráficos gratuito (creo que se
puede conseguir la información fundamental gratis, pero encontrarla requiere
muuuuuchas horas de “buceo” en la red).
Mezclo entradas de información y conocimiento básico con el
avanzado. Esta pertenece al criterio “sé de lo que habla pero esto va un paso
(ó 3, ó 7) más). Esta es una forma DIFERENTE de operar una vertical spread, en
este caso una Bull Put. Voy a demostrar que se puede ganar dinero en ambas
direcciones del mercado (alcista y bajista) y mucho más que el credit inicial
que nos muestran los libros y webs que describen las estrategias de opciones.
Quiero recordar que el “secreto” real en opciones se basa en administrar las
posiciones (gestión de riesgo y de capital) de acuerdo con las características
del mercado y no solo el “set and forget”. Lo normal es eso y, dependiendo de
nuestro perfil inversor y nuestra dedicación, lo habitual. Si estamos
dispuestos a ser un poco más activos, rentabilizaremos con creces ese esfuerzo.
La idea es obtener un rendimiento extra vendiendo (sell to
close) la Long Put si el activo cae dejándonos ITM cuando todavía queda mucho
tiempo hasta expiración. Al cerrar nuestro “seguro”, dejaremos la opción
vendida “desnuda” (naked) y eso significa que necesitaremos margen en la cuenta
(más capital, el que pida el bróker) para aguantar la posición. Si el
subyacente recupera su posición inicial, dejaremos que la opción vendida expire
a vencimiento. Sin embargo, si nuestra opción vendida está ITM cerca de
expiración, habrá que “rolar” y conseguir un nuevo credit, además de contar con
la conversión (asignación que nos va a hacer el bróker en acciones) si expira ITM.
La operación:
1 Short Put Diciembre 2014 $113@$1,35
1 Long Put Diciembre 2014 $111@$0,84
Esto nos da un credit inicial: 1,35 - 0,84 = $0,51 ó $51 a expiración de la operación.
Para un riesgo
máximo (esto es si dejásemos las 2 opciones hasta vencimiento sin tocarlas) que
se calcula en base a la deferencia entre strikes: 113 – 111 = 2 ó $200, al que restaremos el credit
inicial: 200 – 51 = $149
El retorno (antes de hacer lo que vamos a hacer) sobre
capital (ROC) es de: 51/(200 – 51) =
34,23%
Una probabilidad de éxito (POS) del: 1 – 0,3423 = 65,77%
Si este POS fuese nuestra porcentaje de operaciones
ganadoras (%W) y quisiésemos saber la probabilidad de tener, digamos, 3
operaciones perdedoras seguidas: (1/0,3423)^3 = 24,93; esto significa que vamos
a tener 3 pérdidas seguidas cada +-25 operaciones. Podemos seguir el hilo que
acabo de empezar para hacernos una idea de si nuestro sistema de trading es
rentable a largo plazo (la mayoría de gestores que usan opciones en su
operativa de forma sistemática usan Iron Condors que complementan con Calendars
y/o Buterflies) simplemente calculando que si, en un MUNDO IDEAL, ganásemos siempre $51 y nuestro riesgo cada vez que
perdemos es del spread entre strikes menos ese credit ($149), sabiendo que cada
25 operaciones ganadoras perdemos 3:
-
25 * 51 = $1275
-
3 * 149 = -$447
-
1275 – 447 = $828
Es decir, gana más que pierde y gana más veces de las
que pierde, con lo que un sistema de gestión de capital como el fixed ratio
(para mí el mejor de todos y del que he hecho varias entradas explicándolo en
profundidad)sería el ideal, pero como recordatorio, es aquel que empezando con un capital
cualquiera, imaginemos $5000, con una delta de $1000, cuando generemos $1000,
añadiremos un segundo lote (con este ejemplo, sería abrir 2 contratos de cada
opción), pero hasta que cada uno de estos lotes no gane $1000 individualmente
(ó en opciones, el doble entre los dos) no añadimos un tercero.
Así, si el
segundo lo habíamos añadido al tener $6000, el tercero será añadido al tener
$8000, el cuarto cuando tengamos $11000 y así sucesivamente. También se reduce
de la misma manera si sufrimos pérdidas que nos hagan bajar a un nivel
anterior.
Lo que realmente hay que maximizar es la probabilidad de
obtener beneficio.
También he explicado en otras entradas que, usando el
estadístico t, nos dice lo seguros que podemos estar de terminar en ganancias
después de haber completado un número suficiente de operaciones (mínimo 200;
ideal, más de 400) en nuestra cartera, para obtener un mínimo del 95% de
confianza y deseable, un 99,95%. Es decir, que si simulásemos esta operativa
para obtener t y nuestro credit (los $51) fuese nuestra ganancia promedio y
hubiésemos calculado la desviación estándar (pongamos $204) y hemos hecho 427
operaciones, t = (51/204)*raíz(427)
= 5,17
Teniendo en cuenta que el valor crítico de t para un 95% de
confianza y un número infinito de operaciones es de 1,7 es evidente que la
ganancia va a ser mayor que cero con un alto grado de confianza, muy superior
al 99,95%.
Volvamos a la operación en sí y después seguiremos con la
estadística.
Como mi objetivo es administrar la posición para ganar en
las 2 direcciones, si GLD cae después de colocarlas, mi Long Put ($111) será
rentable y la venderemos (sell to close). Recuerda que se abre “buy to open” y
no debemos dejarlas en modo “market”, siempre que sea posible, ya que no todos
los brokers lo permiten. Dejaremos la Short Put “desnuda” (naked) esperando que
suba por encima del strike ($113) que nos permitirá quedarnos enteramente con
la prima inicial a vencimiento.
Situación
Viendo el gráfico, saco las siguientes conclusiones:
-
Está en tendencia bajista, con mínimos y máximos
decrecientes, con el precio por debajo de las 2 medias móviles. Aún no ha
tocado la EMA(50) y cabe la posibilidad de que rebote en ella.
-
Según el estocástico, está en sobrecompra dentro
del canal bajista en que se encuentra, por lo que ofrece más probabilidades de
caída de la cotización, corroborado por estar en una resistencia. Los que les
gusta la operativa direccional, buscarían un TP sobre el 110 (justo lo que hace
fallar los sistemas tendenciales basados en análisis técnico… en fin).
-
MACD con cruce alcista pero por debajo del
histograma, apoyando la idea anterior.
A pesar de que las Bull Put se usan pensando en un mercado
alcista/lateral, al colocarnos por debajo de la cotización del activo esperando
ese movimiento, este ejemplo demuestra que no se tiene porque dejarla “a su
aire” solo esperando que, a vencimiento, estemos a suficiente distancia por
encima de nuestro strike vendido ($113).
Bueno, pues colocada la operación. Veremos como si se desarrolla como esperamos.
